Hacia un julio definitorio

Al borde del default, el mercado naufragó y corrigió su rumbo varias veces en estas dos semanas pasadas. El fallido intento del Gobierno argentino a la hora de interceder por los tenedores de bonos y la necesidad de un inmediato pago tras la decisión de la Corte Suprema de Estados Unidos hace tambalear al país en un escenario sombrío en tanto el desacato podría implicar embargos sobre bienes públicos en el exterior y una cesación de pagos que generaría incisivos inconvenientes de cara a los mercados financieros internacionales. La estrategia del Gobierno entorno a blindar las finanzas mediante crédito barato podría derrumbarse y afectar la delicadísima estabilidad cambiaria que ya mostró algunos signos de agotamiento.

La incertidumbre total sobre lo que sucedería reinó sin oposición y dio paso a una intensa volatilidad que continuaría las próximas semanas a la espera de la definición del Gobierno argentino. El MERVAL cerró con una suba de +7,6%, siendo lo mejor EDN (+18,5%), FRAN (+18,1%) y BMA (+16,5%). Lo peor APBR (-6,5%). Quienes apuestan al medio plazo podrían quizás posicionarse en el sector financiero y bancario, posiblemente cubierto con valuaciones en dólares, apostando a una devaluación hacia fin de año, aunque también podría aprovecharse el sector energético y petrolero, de enorme potencialidad especialmente YPFD. La apuesta más conservadora tendría como objetivo diversificar fuera del riesgo argentino, como los CEDEAR’s de AAPL, y quizás en Tenaris que podría mantenerse con una relativa consistencia según demostró en los peores momentos coyunturales de estos días.

Por el lado de los títulos públicos los bonos con legislación extranjera revisten un evidente riesgo estructural, que con un daño colateral hacia los bonos con legislación nacional altera las tasas de rentabilidad hacia cifras cercanas al 20%. Los bonos cortos, otra vez, apuntan a ofrecer la mejor tasa de retorno de capital, y los largos comienzan a verse como refugios a la impasible coyuntura local. Dependerán todos, sin lugar a dudas, del plan del Gobierno para hacer frente a los próximos vencimientos de deuda en un contexto complejo para las reservas del BCRA y sin acceso a los mercados financieros ante una eventual suspensión de pagos.