Entre suba de tasas y elecciones

En el día de ayer el BCRA concretó la suba de tasas para operaciones de plazos fijos, más de 11% para períodos superiores a 60 días, y volvió a establecer una política activa para relajar las expectativas que presionan al tipo de cambio. Los objetivos de aplicar una política monetaria más restrictiva, elevando tasas de interés para fortalecer la alternativa de ahorro en pesos, no solo afecta las perspectivas sobre el comportamiento del dólar, también tiene por objeto comenzar a re-equilibrar la paridad de tasas de interés en un contexto de creciente valorización de la divisa norteamericana, con probables aumentos de tasa rectora por parte de la FED en el último trimestre de este año. Ante esa situación Argentina, como la mayoría de los mercados emergentes -entre ellos Brasil- se verá cada vez más exigida a depreciar su moneda o bien a mantener temporalmente un tipo de cambio fijo a costa de aumentos sostenidos en la tasa de interés que hagan rentable mantener las inversiones financieras en activos argentinos. Eso podría afectar al producto y elevar el déficit comercial que, tarde o temprano, requerirá una mejora en las condiciones del frente externo.

En ese estricto sentido apostar a títulos públicos podría continuar siendo una buena estrategia, en pesos -tanto los dollar-linked como aquellos ajustados a tasas variables podrían tener su oportunidad especial- y en dólares, si bien los dolarizados tendrán límites en tanto el tipo de cambio, pero también en relación a su prima de riesgo. Y es que una situación como la comentada puede generar mayores riesgos de impago para los próximos años afectando particularmente a los bonos que amortizarán prontamente, sin contar los resultados de las negociaciones con holdouts.

Del mismo modo, y como es evidente, ningún análisis puede desestimar que aquello que dominará la escena -en un escenario de alta incertidumbre- será los vaivenes electorales y las noticias diarias hasta las mismas.